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[헤럴드경제=홍태화 기자] ‘트럼프 불확실성’에 시장이 출렁이는 가운데 미국 증시가 연이어 사상 최고가 기록을 경신하고 있다. 미국 주식이 어느 때보다도 비싸진 가운데 현재 높은 가격이 다가올 약세장에 대한 신호인지 아닐지에 대한 논쟁도 팽팽하다.
한 치 앞을 가늠하기 어려운 환경 속에서 한국은행은 일단 미국으로의 자금 유입은 계속될 가능성이 높다고 분석했다. 글로벌 투자자금의 투자처가 다변화하는 흐름이 일부 나타나고 있지만, 결국 미국을 대체하기에는 아직 역부족이라는 것이다.

예측 불가 트럼프에도 치솟는 美 증시

로이 전통시장 활성화 터는 금융정보업체 LSEG의 데이터를 인용해 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수의 선행 주가수익비율은 지난달 말 이후 향후 1년간 이익 예상치의 22배 위에서 움직이고 있다고 전했다.
향후 1년간의 예상 수익 대비 주가 비율이 과거와 비교해서 매우 높아진 상태라는 의미다. 비관적이고 직관적으로 표현한다면 비싼 값을 치르고 있다.
출퇴근 1시간지난 17일 기준 해당 수치는 22.2배를 기록했다. 이는 이 수치의 과거 40년간 평균인 15.8보다 40% 이상 높은 것이다. 최근 10년간의 평균인 18.6도 20% 가까이 웃돈다. 시장이 어느 때보다 ‘가치’보다 ‘성장’에 주목하는 셈이다.
미국 증시는 연일 치솟고 있다. 17일(현지시간) 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 S 부동산뉴스 &P500지수는 전장보다 33.66포인트(0.54%) 상승한 6297.36, 나스닥종합지수는 153.78포인트(0.73%) 뛴 20884.27에 마감했다. 이날 S&P500 지수와 나스닥 지수는 이틀 만에 사상 최고치를 다시 경신했다.
미 국채는 조금 다른 양상이다. 막대한 재정 적자와 트럼프 대통령의 돌발 행보로 신뢰가 흔들리면서 가격이 매수인 내려가고 있다. 특히 미래에도 막대한 재정 적자를 감당할 수 있느냐는 물음에 직면하면서 장기 국채 금리(가격과 반대방향)가 크게 흔들리고 있다.
트럼프 대통령이 파월 의장을 조만간 해임할 것이라는 보도가 나온 지난 16일에는 30년 만기 미 국채 수익률은 5% 선을 넘어서기도 했다.
미 국채의 큰 손인 중국의 수요도 크 이세로 게 줄었다. 미 재무부에 따르면 5월 중국의 미 국채 보유 규모는 7563억 달러로, 3월(7654억 달러)과 4월(7572억 달러)에 이어 3개월 연속 감소했다. 이는 2009년 3월 이후 최저 수준이다. 중국의 미 국채 보유는 지난 3월 영국에 2위 자리를 내주고 3위로 내려왔다.
이 역시 관세정책과 미·중 무역 갈등의 불확실성, 국가 신용등급 강등, 대규모 감세 법안, 재정 적자 확대, 중앙은행인 연준의 독립성 약화 가능성 등이 복합적으로 작용한 결과다.

“미국에서 자금 이탈 가능성 적어”

미국에 대한 기대와 우려가 미묘하게 공존하면서 투자자들의 선택도 어려운 상황이 됐다. 특히 최근 국장의 상승세 등이 맞물리면서 고민이 깊어졌다.
답을 알기 어려운 물음에 우리나라 중앙은행은 어떻게 답했을까. 한국은행은 일단 장기적 관점에서 미국으로의 자금 유입은 계속될 가능성이 높다고 점쳤다. 달러의 위상은 대체할 통화가 출현할 가능성이 작고, 미국 자산 시장이 아직 과대평가 됐다고 보기도 어렵다는 것이다.
한은은 ‘미 자산시장 평가 및 글로벌 투자자금 재편 가능성 점검’ 보고서에서 “관세정책 불확실성 등으로 미 자산의 안전자산 역할에 대한 의문이 제기되면서 미국에서 외국인 투자자금 이탈 우려가 증대되고 있다”면서도 이러한 주장의 실현 가능성은 작다고 봤다.
한은은 “유동성, 수용성, 안정성 측면에서 아직은 달러를 대체할 통화는 없다는 견해가 다수이며, 글로벌 투자자금의 투자처가 다변화되고는 있으나 앞으로도 미국으로의 자금 유입세는 지속될 것”이라며 “미 주식, 회사채 등 일부 자산 가격에 고평가 리스크가 감지되나 펀더멘털 측면에서 과도한 수준은 아닌 것”이라고 했다.
특히 주식시장에 대해서 “주식시장은 높은 밸류에이션, 대형 기술주 중심의 상승세 등으로 변동성 확대 우려가 있으나, 과거 버블시와 비교하면 주가 수준은 경제 펀더멘털과 괴리가 크지 않은 것으로 판단된다”고 설명했다.



10일(현지시간) 미국 뉴욕 월가에 있는 뉴욕 증권 거래소 [연합]


국채 시장에 대해서는 “연준의 금리인하 기대에도 불구하고 관세정책 불확실성 지속, 재정적자 증가 등으로 인해 국채금리 하락 폭은 제한적일 것”이라면서도 시장 자체가 흔들릴 정도는 아니라고 봤다.
한은은 “미국의 채권시장 규모가 여타국에 비해 압도적인 수준인 데다, 글로벌 외환보유액, 국제결제량, 외환 거래량 등에 있어 달러 사용 비중이 여타 통화들을 크게 상회하고 있다”며 “유로화는 AAA급 국채의 부족, 위안화는 자본통제 및 낮은 시장 개방도, 금은 보관과 유통의 어려움, 암호화폐는 가치 변동성 문제 등으로 단기간 내 달러를 대체하기에는 어려울 것”이라고 했다.
이어 “미 국채만큼 안정적이고 유동성이 높은 대체재가 부재함에 따라 향후 미국 중심의 포트폴리오를 보완하는 분산 투자가 이루어질 것”이라고 덧붙였다.
‘서학개미(미장투자자)’가 ‘동학개미(국장투자자)’로 돌아올 가능성에 대해서도 대규모로 장기간 이뤄지기 어려운 현상이라고 봤다.
한은은 ‘최근 거주자의 미국주식투자 둔화 배경 및 시사점’ 보고서에서 “한국 새 정부 정책 기대 등으로 채권 선호와 국내로의 투자자금 환류가 당분간 지속될 수 있다”면서도 “미국 주식시장의 규모 및 위상 등을 고려할 때 여타 지역이 이를 대체하기는 현실적으로 어려움에 따라 여타 지역으로의 투자자금 이동이 장기간 대규모로 계속될 가능성은 제한적”이라고 밝혔다.



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