[이데일리 양지윤 기자] 미국 신용시장이 활황세를 보이고 있는 가운데 월스트리에서는 시장 과열 우려가 커지고 있다. 시장 수익률이 수 십년 만에 최저 수준으로 떨어졌음에도 투자자들은 기업 부채를 앞다퉈 사들이고 있어서다. 월가 일각에선 시장이 ‘완벽한 상황’을 전제로 가격이 형성되고 있어 작은 충격에도 쉽게 무너질 수 있다고 경고의 목소리를 내고 있다.



(사진=AFP)



美 차 대출·부품 업체 파산…“신용시장 과열 신호”

29일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)는 최근 자동차 업계에서 서브프라임 대출업체와 계약직연차휴가 자동차 부품 공급업체가 갑작스럽게 파산하면서 채권 투자자와 애널리스트 사이에서 신용시장의 과열에 대한 우려의 목소리가 제기되고 있다고 보도했다.
최근 자동차 산업에서 잇따라 발생한 파산 사례는 시장의 불안을 자극하고 있다. 전날 미국 자동차 부품업체 퍼스트브랜즈그룹(FBG)은 미국 연방파산법 11조(챕터 11)의 적용을 텍사스주 연방파산 충남대학교 등록금 법원에 신청했다. FBG는 점화플러그, 와이퍼 등 자동차 교체 부품을 취급하는 비상장 부품업체로 주로 소매점에 판매 채널을 가지고 있다. 회사가 제출한 서류에 따르면 FBG와 그 계열사의 총 부채는 100억~500억달러에 달하며, 부채의 전체 규모는 공개되지 않았다.
FBG가 파산 신청에 내몰리게 된 원인은 ‘공급망 금융’이라는 자금 조 산와머니 연체 달 방식이다. 대출 기관은 공급업체에 대한 부품 및 자재 지불을 인수하고 차용인인 FBG는 나중에 이를 징수한다. 이 과정에서 재고를 담보로 사용, 부채는 FBG의 대차대조표에 나타나지 않았다. 장부 외 부채를 제대로 공개하지 않은 데 대해 시장에서 의혹이 커지자 신용불안이 단번에 폭발했다. 블룸버그통신에 따르면 FBG의 채권 가격이 급락해 투자자들이 막대 임펄스 응답 한 손실을 입었고, FBG는 챕터 11 신청에 이르게 됐다.
지난 10일에는 텍사스에 본사를 둔 자동차 대출 사업자인 트라이컬러홀딩스가 연방파산법 7조에 따라 회사 청산을 신청했다. 지난 2007년 설립된 이 회사는 저소득 히스패닉 이민자를 위한 시장을 개척했으며 지난해에는 연간 대출 금액이 약 10억달러까지 성장했다. 대출 대상자 대부분 신사동 은 불법 이민자로 추정된다.



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하워드 막스 “최악의 대출, 가장 좋은 시기 이뤄져”

트라이컬러홀딩스는 자동차 대출 채권을 유동화한 자산유동화증권(ABS) 가격이 급락하면서 투자자들이 큰 타격을 입었다. 회사가 자금난을 겪게 된 직접적인 계기는 은행의 신용한도 중단이다. 미국 최대 은행인 JP모건체이스와 대형 지방은행인 피프스 서드 뱅코프는 트라이컬러가 제공한 담보 가치와 재무 데이터에 대한 우려로 신용공여를 재검토했다. 구체적인 사유는 아직 밝혀지지 않았지만, 자동차 대출 연체 증가가 주요인으로 작용한 것으로 알려졌다. 뉴욕 연방준비은행 자료에 따르면 6우러 기준 90일 이상 연체된 비율은 4.9%로 코로나19 사태가 있었던 2020년 6월 이후 5년 만에 최고치를 기록했다. 도널드 트럼프 행정부의 강경한 이민 정책도 수요 감소로 이어졌을 것으로 업계는 추정했다.
WSJ는 두 사례가 개별적 요인에 따른 것이지만 인플레이션, 민간 신용시장 부실 증가 등과 맞물리며 시장 불안을 키우고 있다고 짚었다.
하워드 막스 오크트리캐피탈 공동 회장은 “최악의 대출은 가장 좋은 시기에 이뤄진다”며 낙관론 속에서 부실 대출이 늘어날 수 있다고 지적했다.
바클레이즈의 채권 애널리스트들은 밸류에이션이 높고 스트레스 징후가 나타나는 현재 상황을 영화 스타워즈 속 ‘쓰레기 압축기’ 장면에 빗대며 “사방에서 압력이 가해지는 상황”이라고 진단했다.
시장 과열은 얇아진 안전마진을 통해서도 확인된다. ICE 데이터 인덱스에 따르면 투자자들이 미국 국채와 기업채 간의 스프레드(추가 수익률)가 9월 0.74%포인트로 하락, 1998년 이후 최저치를 기록했다. 정크 등급 채권 스프레드 역시 2.75%포인트 수준으로, 2007년 금융위기 직전 기록했던 최저치에 근접했다.
과열된 시장과 얇아진 안전마진
기업들은 이런 투자 열기를 활용해 사상 최대 규모의 채권 발행에 나서고 있다. 딜로직에 따르면 9월 한 달 동안 투자등급 신용 등급을 보유한 기업들이 발행한 채권 규모는 2100억 달러로 역대 최대치를 기록했다. 사모펀드 회사인 실버레이크가 게임업체 일렉트로닉아츠(EA)를 약 500억 달러에 인수하려는 움직임도 나타나면서 레버리지 인수 시장이 재가동되는 조짐이 포착된다.
여기에 빠르게 성장한 민간 신용시장도 또 다른 리스크로 지목된다. 시장 규모는 조만간 2조 달러에 달할 전망이지만 일부 중소기업들은 최근 현금으로 이자를 지급하지 못하고, 그 대신 지급유예 채권(PIK)을 발행해 채권자에게 지급하는 사례가 늘고 있어서다. 스탠다드앤드푸어스(S&P)에 따르면 지난해 말 기준 민간신용펀드(BDC) 대출의 11%가 이미 이런 방식으로 운영되고 있다는 통계가 나왔다. 피치가 집계한 민간 시장 부도율도 7월 9.5%로 치솟는 등 시장에선 ‘숨은 균열’을 보여주는 신호로 받아들여진다.
전문가들은 “여전히 풍부한 유동성과 연준의 금리 정책이 시장을 지탱하고 있다”며 “인플레이션과 경기 둔화가 겹칠 경우 작은 균열이 대규모 충격으로 번질 수 있다는 점에서 경계심을 늦추기 어렵다”고 지적했다.
양지윤 (galileo@edaily.co.kr)